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金融:无限风光在险峰 荐4股

发布时间:2019-10-09 15:37:37

金融:无限风光在险峰 荐4股 2018-12-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要结论:A股寿险龙头及中国财险承保业务持续向好,值得长期配置四大A股寿险集团股价长期以来由业绩驱动,其估值水平长期徘徊在1倍左右,基本未体现增量利润溢价,同时亦与长期向好的基本面持续背离。在加速回归保障的背景下,未来A股寿险龙头的股价或将由业绩和估值水平双轮驱动。待资金面向好,寿险股价弹性值得期待。财险领域,在二次费改后银保监会逐步加码对费率的监管,中国财险受益先天的资源禀赋,龙头地位或更加稳固,承保端或将贡献更高ROE;同时,考虑其目前低估值,中国财险值得长期配置。

回归保障,寿险企业的投资价值更高在监管当局持续多维度地加码以督促保险行业回归保障的背景下,A股四大寿险集团转型成效显著,其市场份额亦持续提升:寿险企业的投资价值当刮目相看。(1)寿险企业的α投资价值或逐渐提升。在回归保障的背景下,寿险企业的股价正由规模驱动过渡到以效率驱动,逐步从β投资价值过渡到α投资价值。(2)寿险企业的估值水平或台阶式上升。

寿险企业回归保障,将极大提升寿险企业的估值水平,主要因为回归保障提升企业盈利能力以及盈利的稳定性。( )寿险龙头的市场地位或更为有利。行业的价值回归将加重中小寿险企业未来的营运压力,尤其是在核保、理赔等服务环节,同时行业监管在持续精细化,中小寿险企业未来的扩张将面临更大的压力。

中国财险承保业务持续优异,估值低,有长期配置价值中国财险,适用于自下而上的投资选股逻辑,其承保业务和投资业务持续贡献盈利,ROE长期保持续1 %以上;同时,其目前PB为1.1倍,处于历史低位,中国财险仍具有板块配置价值。

投资建议2019年,我们依照回归保障的投资逻辑依次推荐中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。同时,在二次费改背景下,中国财险受益于先天的资源禀赋,其承保业务的ROE贡献或将更为稳固,具有长期配置价值。

风险提示(1)消费者对保障型产品的购买意愿受短期经济波动的影响超出预期;(2)未来的利差损超出预期;( )资本市场利率走低的影响超出预期。

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